21世纪经济报说念记者 凌晨

一杯十几元的奶茶、咖啡，正在制造一批身门户十亿元的雇主。

近日，瑞幸、蜜雪冰城供应商唯可鲜冲刺上市，将本钱阛阓的眼神再次拉向头部茶饮品牌背后的供应商群体。

近五年，蜜雪冰城、瑞幸、古茗、茶百说念从千店冲向万店，推广红利也整个传导至上游。卖果汁、植脂末、纸杯、吸管和包装袋的供应商，开动密集走向本钱阛阓。

佳禾食物、境界股份、南王科技、恒鑫生存、富岭股份先后上市，鲜嫩饮品、德馨食物闯关IPO，类似这次唯可鲜启动上市，至少8家茶饮供应链企业站上IPO赛说念。

本钱造富来得径直。星巴克餐饮具供应商恒鑫生存上市首日股价飞腾79.06%，按上市首日收盘价计，实控东说念主一家三口径直抓股对应市值约62亿元；霸王茶姬、茶百说念供应商富岭股份首日股价高开339.25%，按当日盘中高点来计，实控东说念主江桂兰迤逦抓股对应市值一度约43亿元。

而这些钞票背后，是数万家门店撑起的采购量。适度2026年6月30日，蜜雪集团群众开设门店达到63951家；2025年底，瑞幸咖啡群众门店数目超3.6万家。

这意味着，品牌每多卖一杯饮料，上游就多破钞一份原料和耗材。

但硬币的另一面是：超等客户带来的订单越来越大，供应商对大客户的依赖也越来越深。

当“万店红利”酿成数十亿身家，真适值得追问的是——卖杯子、果汁和吸管的企业，究竟分到了几许利润，又交出了几许议价权？

供应商的IPO说念路

这场供应链本钱化，实质上比茶饮品牌自身的逼近上市来得更早。

2021年4月，佳禾食物登陆上交所。该公司中枢家具包括植脂末、咖啡偏激他固体饮料。招股书知道的餐饮连锁客户仍是包括CoCo王人可、沪上大姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等，当年门店跳动1000家的连锁客户已跳动5个。

两年后，供应商上市开动加快。

2023年，原料果蔬成品供应商境界股份登陆北交所。而早在2021年，奈雪的茶、茶百说念、极少点、沪上大姨便仍是占据了该公司前五大客户中四席。其2022年度财务尊府办法，当年来自这四个茶饮客户的营收整个占比过半。而后公司客户进一步扩展至蜜雪冰城等品牌。

同庚6月，卖纸成品包装的南王科技登陆创业板。公开尊府办法，2020年—2022年，该公司先后完了营收8.48亿元、11.95亿元以及10.54亿元。其中不乏喜茶、书亦烧仙草、蜜雪冰城、星巴克等茶饮品牌的孝顺。比如蜜雪冰城自2018年就开动与其衔尾，2020年其“雪王”IP逐渐出圈后，该品牌在2021年上半年跃居该公司第三大客户。

新茶饮销售限制的速即推广，也使得上游供应商限制抑止增长。

相通主营纸杯、杯盖等餐饮具的恒鑫生存，于2025年3月登陆创业板。瑞幸、星巴克、喜茶、蜜雪冰城、霸王茶姬等均出当今客户名单中。2021年至2024年，公司买卖收入从7.19亿元增长至15.94亿元，三年增长跳动一倍。

同庚上市的富岭股份亦然该才略供应商。其招股书列出的客户名单更长：瑞幸、喜茶、星巴克、益禾堂、蜜雪冰城、Manner、CoCo王人可、古茗等均在其中。2024年，公司完了买卖收入22.69亿元。

虽然，并非整个供应商王人能到手敲钟。

鲜嫩饮品和德馨食物也曾同期站在IPO门口。前者向蜜雪冰城、古茗等供应饮品原料、口感颗粒和果酱；后者主营饮品浓浆、糖浆和小料，客户包括瑞幸、星巴克、蜜雪冰城、奈雪等。2023年12月，两家公司先后除掉上市苦求。

如今本钱勉力仍在不竭。2026年9月7日，唯可鲜完成北交所上市引导备案，蜜雪冰城和瑞幸孝顺了其超六成营收。

五年前，本钱阛阓接头的是谁能成为“奶茶第一股”；五年后，上市故事仍是从柜台前的一杯奶茶，延长到柜台背后的果汁桶、纸杯和吸管。

限制化快车说念

供应商逼近走向本钱阛阓，并不是或然。

当年几年，中国现制饮品行业最澄清的变化之一，即是头部品牌干预“万店期间”。

蜜雪集团招股书办法，适度2024年9月底，其群众门店仍是跳动4.5万家，其中仅国内蜜雪冰城单一品牌门店约3.7万家；到了2026年6月30日，蜜雪集团群众门店总和达63987家，其中中国内地门店达59609家。

瑞幸的推广速率相通惊东说念主。2024年底，其门店达到22340家；2025年一年净增8708家门店，到2026年6月30日，瑞幸咖啡群众门店总和超3.6万家。

上述并非孤例。

比如茶饮品牌古茗、茶百说念也完成了从区域品牌向寰球大型连锁网罗的推广。茶百说念2023年寰球卖出约10.16亿杯饮品，总零卖额达到169亿元，而门店完了了整个省份隐蔽。古茗2023年全年售出约11.85亿杯，仅2024年前9个月又卖出约9.90亿杯。

当品牌干预万店期间，这种限制会速即传导至供应链。

以南王科技为例。2020年，该公司前五大客户照旧优衣库供应商东京艺术等；2021年，南王科技来自蜜雪冰城的收入达到5501万元，蜜雪冰城成为其第四大客户，同比增幅达到854.56%。

鲜嫩饮品的变化愈加径直。2021年，蜜雪冰城控股的上岛聪惠供应链空降成为该公司第一大客户，当年来自该客户的销售额为1.65亿元。2022年进一步达到2.64亿元。

恒鑫生存则踩中了咖啡扩店潮。2022年，该公司来自瑞幸的收入约1.48亿元，占买卖收入13.61%；2023年增多至2.27亿元，占比升至15.95%，瑞幸成为第一大客户。

逻辑并不复杂。一家茶饮店每天卖出几百杯，就意味着每天需要几百个杯子、杯盖和吸管，同期破钞果汁、糖浆、奶基底、小料等原材料。

当一个品牌从1000家门店推广到1万家，供应商靠近的仍是不是单一家具销量增长，而是一个寰球性末端网罗的成倍扩容。

头部品牌认真开店，供应商则在背后完成限制推广。这约略恰是当年几年新茶饮产业链最容易被忽略的一笔“万店红利”。

被拿走的议价权

但万店红利并不是莫得代价的。供应商上市潮的另一面，是下流品牌自身正在变得越来越强。

鲜嫩饮品即是一个典型案例。2020年至2022年，公司买卖收入从8.12亿元增长至9.30亿元，但2022年净利润唯有1.06亿元，同比着落43.56%。与此同期，2022年其第一大客户蜜雪冰城孝顺的主买卖务收入占比仍是达到28.68%。

更值得扫视的是价钱。

鲜嫩饮品IPO材料知道，在部分客户销售额着落的解说中，屡次出现“口感颗粒类家具销售单价抓续下滑”。同期该公司概括毛利率从2019年的36.84%整个着落至2022年一季度的24.5%。

这种压力并非孤例。

恒鑫生存的招股书办法，公司从2023年下半年开动，在研究原材料价钱着落及客户采购量较大等要素后，与主要客户协商下调部分家具销售单价。到2024年前三季度，公司概括毛利率因此同比着落2.48个百分点。

这背后其实是一场产业链议价权的再行分拨。

供应商虽然但愿干预瑞幸、蜜雪冰城这么的头部客户体系。一朝拿到订单，追随品牌每年新开数千家门店，采购限制可能速即放大；但当一个客户一年采购数亿元家具时，它相通领有更强的限制议价才调。

更病笃的是，茶饮品牌本人也越来越长远供应链。

这意味着，当年单纯依靠“客户开店—订单增长—供应商扩产”的增长逻辑正在发生变化。供应商不仅要靠近同业竞争，还要靠近大客户抓续压缩采购成本、挪动家具结构乃至加强供应链自建带来的压力。

这约略也解说了为什么供应商的IPO之路并非整个福星。2023年底，当蜜雪冰城、古茗、茶百说念等品牌纷繁奔向本钱阛阓时，鲜嫩饮品和德馨食物却接踵除掉IPO苦求。

三年之后，新一轮本钱故事仍在不竭。

2026年上半年，唯可鲜买卖收入同比增长25.23%至5.04亿元，但归母净利润却同比着落22.77%。

这也体现出供应链上市潮中一个颇具意味的反差：

当年几年，新茶饮品牌们用数万家门店制造了遍及的上游需求，把供应商们推上限制化快车说念；如今，当这些品牌自身成长为超等连锁企业，供应商需要复兴的问题仍是从“有莫得订单”，逐渐酿成“订单还能留住几许利润”。

万店期间仍在不竭。仅仅当品牌端的竞争从开店数目转向后果和成本，属于供应商的下一场竞争，也才刚刚开动。

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