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　　起首：广发期货磋商

　　工业硅

　　供过于求，价钱仍将承压，关爱产能出清

　　2025年工业硅仍然面对供应大于需求，库存将不绝积蓄的问题。一方面，在高基数的情况下，工业硅仍有多数产能待投产，且因其一体化的属性，投产概率较高。另一方面，需求端多晶硅四肢此前工业硅需求的核心增长点，面对价钱跌至委果全行业失掉的地点，企业纷纷采用不同程度的减产，以减少库存的积蓄和现款流的损失。即便有机硅和出口依然保握增长，但影响莫得多晶硅大，工业硅需求面对不增反降的可能，后期库存仍将磨蹭积蓄，价钱依然承压。此外，多晶硅、有机硅卑劣产物握续低迷，主要产业均面对部分产能失掉需要出清的地点，短缺需求端对原材料的价钱支握，也将导致价钱承压。

　　从供需均衡角度来看，2025年工业硅市集仍将面对供应大于需求的地点，高库存及仓单压力下，近月依然承压。但考虑到工业硅也曾跌至本钱区隔断邻，向下空间不大。举座以为工业硅价钱或将围绕本钱端波动，若产能握续增多不摒除跌破现款本钱区间，若供给侧有昭彰大边界减产或产能调控步骤则价钱有望回升。当今工业硅也曾呈现产能产量大于需求的情况，库存累积导致价钱承压的情况，2025年仍有多数产能待投产，供应端压力较大，因此在供应端更多需考虑产能出清的问题，关爱是否会有产能出清的战略。工业硅期货主要运转区间揣测在10000-15000元/吨，下方有本钱复古，上方有套保套利压力。

　　策略残暴：单边策略：不雅望/轻仓；套利策略：关爱买多晶硅空工业硅策略；套保策略：区间下沿买入套保，关爱套利空间卖出套保。

　　选自敷陈：《广发期货- 2025年工业硅年度策略揣测：工业硅供过于求，价钱仍将承压，关爱产能出清》2024年12月13日

　　敷陈作家： 纪元菲 Z0013180

　　碳酸锂

　　供给交游尾声，着眼需求故事

　　在本年行情短线的不停反复中不错看到，价钱核心下移的逻辑也曾基本消化收场，下半年后震憾磨底的景象愈加权臣。

　　锂盐供应端在2023-2024年有多数名目勾通投产和扩产，大家锂盐供应宽松口头握续。本年以来，锂价下行历程中，已有部分高本钱矿山利润倒挂出现阶段性减停产或对名目运营进行调理，但从大家视角来看供给举座仍宽松，非洲、澳洲和南好意思提供较大增量。在中性评估下，2025年大家锂盐名目总供给揣测可达148-152万吨傍边。

　　从需求端来看，碳酸锂卑劣新动力板块仍具备增长后劲。碳酸锂的卑劣销耗结构当今已转向锂电材料主导，夙昔磷酸铁锂的需求增量空间更大。从中恒久来看，新动力发展带动下锂盐需求仍具备增长后劲，在中性测算下，2025年揣测大家锂盐需求约达143万吨LCE。

　　本年以来，陪同锂盐价钱磨蹭下探，现货价钱也曾击穿部分高本钱产能，澳洲部分高本钱矿山调理运营，江西高本钱云母矿名目以及代工产能也多数关停。在当今价钱下，本年已有部分企业有缱绻出现转向，虽仍未有昭彰的行业洗牌，但不错看到的是本钱复古也曾磨蹭强化。

　　2025年供给仍偏宽松，但可猜想的新增供给在2023-2025年基本开释收场，中期暂时莫得更多超量供给，对于供给放量的交游可能也曾接近尾声，新动力板块在中恒久仍具备较强的后劲，市集或将磨蹭切换至对需求的交游。此外，本年高本钱产能的减停产也曾佐证现时价钱插足碳酸锂部分本钱线之内，基于产能出清交游的故事也曾演绎得相比充分，夙昔的遐想空间可能更多着眼在价钱底部供给侧放量不足预期，带动周期举座切换。

　　价钱判断上，2025年价钱可能相比难快速切换至通顺上行阶段，或仍将看守偏弱区间内震憾，揣测碳酸锂价钱核心围绕7万元/吨-10万元/吨运转。节律上看，从当今数据及调研情况来看，卑劣需求仍强健，一季度价钱下方或有一定复古；二季度后陪同补库结尾及部分需求被前置透支，需求端若无超预期要素基本面可能偏弱，价钱或将再度经验一轮下探甚而找底的历程。当今来看判断拐点时机仍不够明晰，但从各项边缘变化不错不雅察到现时价钱位置距离底部空间可能也曾不大，7万以下本钱复古也曾相比有劲，最早有可能在2025年下半年之后不雅察边缘变动找寻拐点信号。

　　选自敷陈：《广发期货-2025年碳酸锂期货年度策略揣测：供给交游尾声，着眼需求故事》2024年12月17日

　　敷陈作家：林嘉旎Z0020770

　　铜

　　战略博弈，关爱需求复苏周期

　　2024年．铜价在宽幅震憾中终了上行走势，宽幅波动受宏不雅要素、COMEX逼仓等事件影响较大，而矿端供应的紧缺对价钱酿成复古，驱动铜价年内小幅上行。

　　揣测2025年，咱们以为，中脾气形下，供应端延续提供价钱复古，需求端保握持重，LME铜价运转区间8，500-10，000好意思元/吨；乐不雅情形下，若中好意思经济复苏共振，大家经贸步地等闲，LME铜价或可冲击11，000好意思元/吨；悲不雅情形下，若国际衰败风险再度昂首，铜卑劣需求受损，LME铜价或将回落至8，000好意思元/吨。

　　在铜供给口头获取充分预期配景下，宏不雅视角下的需求预期仍为铜价锚定的核心要素，2025年宏不雅环境的不细目性将加重对铜价的扰动，核心关爱国际降息进程、特朗普关税战略鞭策进程、中国增量战略边界及插足战略效应开释期后的落地后果，铜价的通顺上行行情有待于中好意思经济预期的退换。

　　供应端，2025年铜矿仍然存在供给拘谨以复古价钱，但拘谨幅度或因库存增多、铜矿产量增速回升、废铜补充原料供应和冶真金不怕火减产不细目性等要素而小幅空闲。

　　需求端，2024年高铜价对卑劣需求酿成禁锢，揣测2024年大家电解铜销耗增速较2023年下滑。但高铜价并不会导致需求隐匿，而是对需求产生蔓延效应，揣测2025年卑劣举座需求举座增速依旧持重，末端行业不绝分化，电力托下面游需求、新动力较传统需求边界看守较高增速。

　　库存方面，遗弃2024年12月13日，LME、SHFE和COMEX铜库存所有约45万吨，较岁首累库约24万吨，为自2018年以来同期库存高位。若2025年需求复苏不足预期，库存的高位或对价钱压制昭彰。

　　选自敷陈：《广发期货-2025年铜期货年度策略揣测：战略博弈，关爱需求复苏周期-20241215》2024年12月17日

　　敷陈作家：周敏波Z0010559

　　镍和不锈钢

　　供需宽松口头竖立，仍需关爱国际战略扰动

　　复盘2024年镍市集举座情况，镍的干线围绕“基本面宽松事实+矿端和宏不雅阶段性带领”，岁首基本就也曾阐述供给宽松推行，上半年宏不雅提振及印尼RKAB进程不足预期主导飞腾行情，下半年宏不雅相对时时矿端扰动常态化，追想弱推行下的基本面交游。2025年矿端仍存变量，但干线可能切换为“宽松口头竖立+矛盾向一级镍滚动”，供需宽松的口头或仍有延续但磨蹭竖立，年内可能经验产能出清历程，纯镍从均衡上看将面对更大的压力。从供需均衡角度来看，揣测2025年大家原生镍供给约362万吨，增速约5.1%；需求揣测345万吨傍边，增速约7%；揣测2025年供需均衡17万吨，供给饱和量减少约7万吨。纯镍供给增速揣测将超16%，对镍价上方组成制约。价钱走势方面，揣测2025年镍价仍看守偏低位宽幅震憾，虽产业供给压力减小，但交割品纯镍的压力增多对价钱的拘谨明确，2025年沪镍运转区间参考100000-150000元/吨。节律上，上半年在产能出清逻辑之下价钱揣测偏弱运转，下半年若有名目出现减停产可能带动价钱核心举座上移。年内主要关爱印尼战略扰动和RKAB鞭策节律以及矿端产能变动。

　　2024年不锈钢市集线路举座偏弱，镍铁整年呈现去库景象，供应端排产握续高位，而在经济增速下滑环境下需求改善磨蹭，基本面压力之下不锈钢价钱低位。当今钢厂利润压缩程度加重，新增产能霸术多数脱期，带动供应增速回落，2025年当今已有霸术的名目增量较少，揣测供应端压力不绝边缘等闲。2025年在我国货币战略宽松的空间掀开之后，需求端有望在底部竖立回暖，但需求驱动仍或偏弱。价钱判断方面，2025年不锈钢市集供需宽松口头可能难以扭转，不锈钢价钱或仍围绕“下方底部复古和上方驱动受限”在偏底部区间震憾，揣测2025年不锈钢价钱大体运转区间12500-15000元/吨。节律上看，一季度可能偏弱运转，节后补库可能在短期内有小带动，受宽松战略后果落地二季度可能出现价钱高点，三四季度需求若无超预期复古价钱可能再度回落。

　　选自敷陈：《广发期货-2025年镍和不锈钢年度策略揣测：供需宽松口头竖立，仍需关爱国际战略扰动》2024年12月17日

　　敷陈作家：林嘉旎Z0020770

　　锡

　　供给侧竖立，揣测供需小幅饱和

　　在亚洲地区（不包括国内），锡矿出产主要勾通在缅甸和印尼。缅甸方面，若缅甸归附出产，笼统考虑复产准备职责以及什物税的影响，咱们以缅甸复产至过往水平50%估算，揣测来岁缅甸锡矿供应较本年可增多1.5万吨金属吨。印尼方面，证据8、9月份的出口数据，不错不雅察到印尼的出产活动已连接归附正常，咱们揣测来岁不错使供应端较24年增多1万吨傍边。其余步区，天然大部分名目仍处于勘察或磋商阶段。不外已运转出产的非洲Alphamin公司的Mpama South Mine和Andrada Mining公司的UIS名目以及澳大利亚的Renison名目将为来岁的锡矿供应增多6千吨。

　　需求端，在大家降息配景下，半导体行业景气上行阶段有望延续， WSTS上修2024/2025年大家半导体销售额预测值至 6269/6972 亿好意思元（前值分袂为 6112/6874 亿好意思元），分袂增长19.0%/11.2%。同期从半导体库存周期来看，参考日本出产者的制品库存指数和中国台湾电子暨光学产业的PMI：客户存货和原物料存货，库存处于较低水平，处于主动补库的初期，跟着产能磨蹭彭胀，对锡焊料销耗依旧可期。不外也需要驻守跟着特朗普上台，可能激发生意摩擦影响大家半导体产业链的褂讪。新动力汽车和光伏行业虽增速有所放缓，但举座上仍保握褂讪增长态势，这将进一步提高对锡的需求。

　　要而论之，若缅甸及印尼归附正常出产，则来岁供给侧竖立昭彰，尽管需求侧半导体行业仍处于上行景气阶段，但特朗普的上台后的关税战略等，或影响半导体产业链的褂讪，咱们揣测来岁供需将小幅饱和，锡价偏弱震憾。仍需关爱缅甸及印尼出产归附情况，若复产不足预期，则锡矿供应依旧垂危，利好锡价。

　　选自敷陈：《广发期货-2025年锡策略揣测：供给侧竖立，揣测供需小幅饱和》2024年12月17日

　　敷陈作家： 纪元菲 Z0013180

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